交易流氓

鉅亨網李家如  綜合外電

隨著近來美股保持上揚趨勢，投資人的態度也漸趨樂觀積極。

美國個人投資者協會 (AAII) 最新調查指出，多數投資人對股市抱持看漲心態，持相反觀點者僅佔 27%。

根據《紐約時報》報導，先前因出於恐懼，大筆資金湧向債券資金。隨著景氣復甦跡象回穩，投資人不再青睞固定收益，資金開始撤離債券資金市場，近期更出現兩年多來規模最大的資金贖回金額。

這所有的一切，代表投資人的風險胃口增加，顯示人們開始變得貪婪，賺錢似乎也變得更容易了。

值得注意的是，美股年底展現噴出行情，S&P 500 指數自 9 月來反彈幅度更高達 20%，但這只是過去兩年來股市大舉反彈的一部分。

美股自 2009 年 3 月邁入牛市，S&P 500 指數至今已上漲超過 86%，而被認為風險高過於藍籌股的投資標的，例如新興市場股票或股價快速上揚但穩定度較差的小企業，都有不錯表現。包括美國羅素 2000 小型股指數與摩根大通國際新興市場指數都有 130% 的成長表現。

投資機構 Wells Capital Management 策略長 James W. Paulsen 表示：「過去我們被告知這應該是個『新標準』時代，投資人會預期較低報酬率，而不願曝露於太高的風險下。」但他表示，過去 18 個月來風險資產的表現顯示，任何事都有新的標準。

根據晨星統計，投資於美國國內大型股票的基金回報平均僅增加 1.5%，同一時間，小型股票基金回報率則達 7%，新興股票市場基金回報率也高達 15%。

若願意多冒點風險，投資人也能獲得更佳收益，雖然過去 10 年中較為安全的政府債券資金平均上漲 4.8%，但風險較高的企業債券資金回報率則達到 5.4%，風險更高的高收益債券基金年度回報率甚至來到 7%。

一般情況下，許多人會選擇加入風險較高的資產配置，以獲得更佳報酬。

但是，眼前情況並不會永遠持續下去，信評機構 Standard & Poor 首席投資策略師 Sam Stovall 探討自 1949 年來牛市展開的歷史，他發現儘管 S&P 500 指數在開始的 12 個月平均反彈幅度高達 35%，但第 2 年的牛市漲幅將放緩至 17%，至第 3 年僅剩下 5%。(接下頁)



當然，這當中不僅牽涉到投資人情緒推升市場，投資機構 Oppenheimer 策略長Brian G. Belski 最新報告指出，當中強勁的企業營利報告與看好全球復甦的新聞，也有推波助瀾的效果與貢獻。

但他表示，這些有利因素已反映在股價上，他擔心目前投資人的樂觀情緒可能有點沒道理。去年當他預測 2010 年將是股票表現強勁的一年時，當時許多人對此觀點抱持懷疑態度，但今年來股市的表現已証實了這項預測。

對於即將到來 2011 年，他的看法反而不怎麼樂觀。

有些市場分析師擔心，投資人的樂觀情緒可能是個反指標。2007 年 10 月，AAII 的調查發現，有 55% 的投資人看好股市表現，然而過了 12 個月後，S&P 500 指數跌幅高達 37%。同樣的，2000 年 3 月對股市抱持樂觀情緒的投資人當時高達 66%，一年後，股市跌幅來到 25%。

過去經驗說明，投資人所得到的好消息，往往已落後市場一大截，甚至是股市表現即將反轉的開始。